《보수적인 투자자는 마음이 편하다》 리뷰 — 워런 버핏 투자 철학의 절반을 만든 책

《워런 버핏의 주주 서한》을 리뷰하면서 버핏의 투자 철학이 벤저민 그레이엄의 안전마진과 필립 피셔의 성장주 분석이라는 두 기둥 위에 서 있다는 걸 짚었었다. 《현명한 투자자》로 그레이엄 쪽을 다뤘으니, 이번엔 나머지 절반 — 필립 피셔다.

버핏 스스로 “나는 85%의 벤저민 그레이엄과 15%의 필립 피셔로 이루어져 있다”고 말했다. 이 책을 읽고 나니 그 15%가 결코 작은 비중이 아니라는 생각이 들었다.

보수적인 투자는 왜 성장주를 향하는가

이 발상이 신선했던 건, ‘안전함’과 ‘성장’을 대립 개념이 아니라 같은 방향을 가리키는 개념으로 재정의한다는 점이었다. 이 한 가지 관점의 전환만으로도, 포트폴리오를 보는 눈이 달라진다.

보수적 투자를 판단하는 네 가지 영역

특히 인적 요소를 다루는 대목에서, 장기적이고 건전한 성장에 무게를 두는 경영진이라면 올해의 최대 순이익을 과감히 포기할 수 있어야 한다는 조언이 인상적이었다. 분기 실적에 일희일비하는 시장 분위기 속에서, 진짜 좋은 기업을 가려내려면 오히려 단기 실적에 연연하지 않는 경영진을 찾아야 한다는 통찰이다.

주가는 세 겹의 평가가 겹쳐서 움직인다

《현명한 투자자》의 안전마진 개념과 맥이 닿아 있지만, 피셔는 거기에 정성적 분석이라는 층위를 한 겹 더 얹는다. 그레이엄이 ‘얼마나 싸냐’를 물었다면, 피셔는 ‘얼마나 위대하냐’를 동시에 묻는 것이다.

나의 투자 철학은 부분적으로는 논리적인 사고를 통해 얻어지기도 했고, 다른 투자자들의 성공과 실패 사례를 관찰함으로써 터득하기도 했다. 그러나 역시 가장 중요한 부분은 자신이 저지른 실수로부터 배워가는 매우 고통스런 방법을 통해 얻어졌다.

— 필립 피셔 · 60년 투자 인생을 돌아보는 자전적 에세이 《나의 투자 철학》 중에서

비판적으로 봐야 할 지점들

이런 독자에게 추천한다

• 가치투자의 안전마진 개념은 익숙하지만, 성장주를 정성적으로 분석하는 또 다른 축의 투자 철학을 알고 싶은 사람 — 《워런 버핏의 주주 서한》을 읽고 버핏의 철학적 뿌리가 궁금해졌다면 자연스러운 다음 선택이다
• 먼저 《위대한 기업에 투자하라》로 피셔의 기본 철학을 잡은 뒤 이 책으로 넘어오는 순서를 권한다 — 그래야 이 책의 ‘전략론’과 ‘자전적 에세이’가 더 풍부하게 읽힌다
• 구체적인 재무 지표나 정량적 분석 틀을 원한다면 이 책보다 더 체계적인 정량 분석서를 먼저 보는 게 낫다 — 이 책은 철저히 정성적 판단력을 기르는 책이다

이 글은 개인적인 독서 후기이며 투자 조언이 아닙니다. 모든 투자 결정과 그에 따른 책임은 투자자 본인에게 있습니다.